小金属作为“工业维生素”，在航空工业、钢铁产业、信息产业、新能源汽车、燃料电池等高端制造业有着广泛的应用。在资本市场也非常吸引资金关注，近期相关板块走势异常强势。

新能源车成长空间超市场预期，支撑小金属需求

1、基于新兴产业成长的 S 曲线理论，国内新能源车渗透率已达到 10%，或处于渗透率加速提升期临界值点，未来几年有望继续加速渗透。

2、国内外政策持续加持，全球电动化趋势愈演愈烈。海内外政策支持下，全球电动化趋势进一步加速，在一定程度上催化了行业产量数据不断超预期。

3、龙头企业的极致性价比产品有望在10-20万元价位段车型市场爆发，全面抢占燃油车市场份额。由于此价位段市场空间广阔，渗透率增速或有望超预期增长。

新能源车景气度仍有边际向好的可能，渗透率提升速度可能将好于市场预期。纯电动车（泛指锂电池类）用的小金属有钴、锂、铟、铬等，其中锂和钴是制备新能源汽车锂电池的基本原料，而铟、镓和硒制成的铜铟镓硒CIGS薄膜太阳电池是充电桩的关键材料。因此，新能源汽车的发展对相关小金属产品的需求构成支撑。

未来燃料电池放量可期，对稀缺小金属形成长期利好

碳中和大背景下，相对而言，氢能被认为能够实现零排放，氢燃料电池汽车利用氢燃料电池为其车载电机提供动力，并使用氢操作氢燃料电池发电，氢燃料电池汽车由于不产生任何污染物，不会造成污染，实现零排放。

在国内市场中，根据中国氢能源及燃料电池产业创新战略联盟发布的《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》，预计到2050年氢能在中国能源体系中的占比约为10%，年经济产值超过10万亿元，交通运输、工业等领域将实现氢能普及应用，燃料电池车产量达到500万辆/年，固定式发电装臵2万台套/年，燃料电池系统产能550万台套/年，市场空间较大。

燃料电池用到大量的小金属原材料，比如铂、钌、钴、镍、钯、钛、锡、钨、铬和锰等，未来氢能产业的发展，将会对小金属产业形成长期利好。这些金属的开采、分离、加工、制造领域都有大量上市公司。

保护性开采政策陆续推出，供给端受到制约

2010年，国家展开对十种稀有金属的收储研究工作，锗、钽和锆首次进入收储名单。国家工信部、国土资源部以及地方政府还相继出台了多项鼓励资源整合、产能集中的措施。2019年，商务部为保护资源和环境，配合国家产业政策，加强稀有金属出口管理，根据《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国货物进出口管理条例》有关规定，制定了《2020-2021年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，响应国家相关产业政策。

从产业政策的角度来看，中国对稀土小金属等生产与出口的管控起到了立竿见影的效果，尤其是钼、锑、稀土、氟、钨等相关资源，这些资源价格出现了持续上涨的趋势，也成为相关产业个股的股价上涨的推动力。

当前宏观环境有利于小金属价格持续上扬

2021Q3，宏观流动性环境整体维系宽松，全球经济复苏及海外需求继续支撑，而疫情造成的项目延迟以及罢工等其他风险因素给供给端的修复增添了不确定性，因此本轮商品价格的上涨具备持续性。另外，在碳达峰碳中和大背景下，高成本产能逐渐出清和新能源等需求的拉动，供需曲线改变，使得小金属价格易涨难跌；新能源、军工等产业维持高景气，小金属资源稀缺性逻辑继续强化，有望迎来量价齐升的快速发展时期。